来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业(yè)政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要是(sh主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别ì)恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足(zú)”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向(xiàng)好的关(guān)键所在。主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别>

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发(fā)市场化(huà)的力(lì)量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发(fā)高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制(zhì)企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力(lì)为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的(de)财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求(qiú)，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠(kào)居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外(wài)商(shāng)投资(zī)放(fàng)在更(gèng)加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需(xū)要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制。

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