金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交(jiāo)感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一(yī)只(zhǐ)实现资(zī)本上市的(de)白酒股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别(bié)是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(d感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内ù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四(sì)大(dà)民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期(qī)分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做(zuò)到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业(yè)首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担任金六福(fú)形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微(wēi)笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知(zhī)名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高(gāo)端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会(huì)出(chū)现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业(yè)都(dōu)在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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