昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗)偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在(zài)第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌(diē)二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大的(de)时间点(diǎn)有(yǒu)望(中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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