大家周末(mò)好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息？平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么>

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交易商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么的(de)经济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端(duān)表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题(tí)，且目前(qián)工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边(biān)际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期(qī)货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需(xū)求(qiú)受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企业(yè)库(kù)存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或(huò)者(zhě)降负的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行情难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较(jiào)强(qiáng)的关键原(yuán)因还(hái)是在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次(cì)对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判(pàn)带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存(cún)在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。