近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷(lín)酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名接控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的(de)对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等(děng)级由(yóu)高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收(shōu)入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示(shì)，非经常性损益是指公司(sī)发(fā)生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力(lì)的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行(xíng)业可比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆(lù)续实(shí)现众多集(jí)成电路客(kè)户(hù)的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品(pǐn)销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国(guó)家集(jí)成电路基(jī)金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业(yè)超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处(chù)于(yú)正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达(dá)到(dào)的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战略(lüè)投资(zī)者的(de)增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内(nèi)液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福(fú)电子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)合(hé)并(bìng)报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团(tuán)及其(qí)控制的(de)其他公司主营(yíng)业(yè)务及(jí)应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同(tóng)期(qī)大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季(jì)度(dù)末，草甘(gān)膦(lìn)价格(gé)已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌(diē)过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易。

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