申万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司(sī)。作(zuò)为国家(jiā)芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研(yán)发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科(kē)技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公(gōng)司(sī)科(kē)技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业(yè)市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增(zēng)速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当(dāng)半导体行业(yè)处于国(guó)产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī田井读什么字，畊和耕的区别)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的(de)周(zhōu)转情况(kuàng)，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行田井读什么字，畊和耕的区别业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭(léi)科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国(guó)内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费(fèi)用占营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部(bù)公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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