上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一(yī)起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价(jià)连(lián)续20个(gè)交易(yì)日(rì)低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和(hé)股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(s为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果hí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依(yī)然可以执行赎为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果回和回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的(de)可转债划(huà)归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了(le)。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高(gāo)的(de)标的(de)，而为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果选择(zé)正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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