财(cái)联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出现的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确(què)多年来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融(róng)市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放(fàng)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新(xīn)报(bào)告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇一季(jì)度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市(shì)场曾(céng)存(cún)在这种现象八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收(shōu)益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降。从(cóng)这一个(gè)角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责(zé)人对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债(zhài)券，而债(zhài)券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去(qù)年(nián)利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的(de)可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益(yì)率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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