核心观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体(tǐ)都1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持(chí)正增殊(shū)为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计(jì)会(huì)在下(xià)半年(nián)提(tí)升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价(jià)》

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