美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本(běn邵阳学院是几本大学)除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债务协议的(de)顺利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的(de)一(yī)个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全(quán)球资本市(shì)场(chǎng)并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类资(zī)产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度(dù)出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费(fèi)的(de)另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一(yī)步(bù)阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短(duǎn)期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做(zuò)空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美(měi)国高(gāo)评(píng)级(jí)银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也(yě)是一(yī)大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判(pàn)的(de)尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良(liáng)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　邵阳学院是几本大学美国财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上(s邵阳学院是几本大学hàng)限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据(jù)依赖(lài)原(yuán)则(zé)，联储可能会持(chí)续关注(zhù)就业数(shù)据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将(jiāng)可(kě)于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的(de)工(gōng)作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国(guó)财(cái)政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美(měi)联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态(tài)度。

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