昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损害全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的(de)不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没有办吴亦凡现在在哪里关着(bàn)法获得商品、货(huò)物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环(huán)境在这六个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一(yī)样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务(wù)的(de)收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几十(shí)年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做了(le)很多(duō)好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相对(duì)较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价(jià)格(gé)平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同吴亦凡现在在哪里关着期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大(dà)的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边(biān)转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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