5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同(t200克是几两 200克是多少毫升óng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一(yī)定的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医(yī)药(yào)板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神(shén)病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注国(guó)内高端医(yī)疗设(shè)备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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