近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下(xià)子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品业务(wù)，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部(bù)分食(shí)品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除(chú)销(xiāo)售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对(duì)记者(zhě)表示，非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列(liè)举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据(jù)部分(fēn)产品原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子(zi)合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通子部分(fēn)主要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿电子化(huà)学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度(dù)业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较(jiào)上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产(chǎn)品市(shì)场价格(gé)持续下(xià)跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团的副(fù)总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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