大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预(yù)计(jì)基(jī)准利率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机(jī)在期(qī)货市场的(de)影射(shè)推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩(yán)油(yóu)非常规(guī)能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原油(yóu)的(de)成本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūnbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存(cún)在下(xià)调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新低，部(bù)分地(dì)区(qū)现货(huò)价格(gé)回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本(běn)端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然(rán)存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季(jì)是成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差或(huò)依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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