来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势(shì)和(hé)经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年(nián)四季度(dù)时的预期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济运(yùn)行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附(fù)近(jìn)的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差(chà)距(jù)。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们(men)认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思liàng)的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīn不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思g)营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们(men)的(de)理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动(dòng)经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间(jiān)有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信(xìn)心和(hé)预期、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持(chí)有条(tiáo)件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能(néng)发展到(dào)一定(dìng)程度，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台(tái)企业(yè)规(guī)范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克制。

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