大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美(měi)联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终承认(rèn)，基(jī)于对(duì)期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前(qián)的(de)预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

三件套是哪三件　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持(chí)续(xù)不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑(duì)现，在(zài)能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成本(běn)端(duān)的(de)支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责(zé)人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部(bù)分区域(yù)需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并没有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率是一个(gè)产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起色(sè)，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需将进(jì三件套是哪三件n)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报(bào)预(yù)计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加(jiā)工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需(xū)求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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