射(shè)频芯片(piàn)领域面临变局，下游市场增速放缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商(shāng)慧(huì)智微正式(shì)在科创板上(shàng)市。公(gōng)司股价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较(jiào)发行价(jià)跌去8.94％，目(mù)前(qián)总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧。据公司上市(shì)文件，慧智(zhì)微于2018年末开始进入(rù)融资快车(chē)道，先后引入了华兴资本(běn)、元禾璞华、大(dà)基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本、光速中国(guó)以及金(jīn)沙江创(chuàng)投等一系列外部机(jī)构股东。截至上市(shì)前，大基金二期、广(guǎng)发(fā)信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机(jī)构股(gǔ)东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与(yǔ)慧(huì)智微(wēi)产品结构(gòu)相似的(de)唯捷创芯(xīn)，上(shàng)市首日(rì)也走出了破发的行情，该(gāi)公司(sī)股(gǔ)价于(yú)去年下(xià)半(bàn)年(nián)触底回(huí)升，但截至今日(rì)收盘股价仍略低(dī)于发行价。

　　二级市场遇(yù)冷背后(hòu)，是(shì)射频领域正面临变局。目前(qián)，正(zhèng)射频需(xū)求走(zǒu)向疲软。Yole数据显示，由于(yú)智(zhì)能手机增速(sù)放缓(huǎn)以及5G普及潜力有(yǒu)限(xiàn)等(děng)因素影响(xiǎng)，预计到(dào)2028年射频前端市场(c嘴巴含胸的感觉知乎hǎng)年复合增(zēng)长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片巨头(tóu)，近年来也在(zài)响应市场变化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名(míng)资方(fāng)

　　公开资料显示，慧智微成(chéng)立于2011年，主营(yíng)业务(wù)为(嘴巴含胸的感觉知乎wèi)射频前端芯片(piàn)及(jí)模(mó)组(zǔ)的研(yán)发(fā)、设计和销售，下游应用(yòng)领域主(zhǔ)要包括智能手机以及物联网，客(kè)户包括三星、OPPO等智能手(shǒu)机品(pǐn)牌(pái)，闻(wén)泰(tài)科(kē)技(jì)等移动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移(yí)远通信(xìn)等无线(xiàn)通信(xìn)模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别(bié)实(shí)现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司当(dāng)前仍处于亏损(sǔn)状态，净亏(kuī)损(sǔn)额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持续的原因，慧(huì)智微(wēi)在(zài)招股文件中(zhōng)称，是由于持(chí)续进行高额研发投(tóu)入；下游客户集中且具有(yǒu)产品验证(zhèng)周(zhōu)期，尚未形成规模效应；市(shì)场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛利(lì)空间(jiān)受(shòu)挤(jǐ)压(yā)。

　　研(yán)发(fā)投(tóu)入(rù)方(fāng)面，近三年的总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿(yì)元(yuán)以及1.85亿元，占营收(shōu)比例(lì)分别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公司的综合毛(máo)利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左(zuǒ)右的毛利率水平，也不及(jí)和慧(huì)智(zhì)微产品(pǐn)结构更接近的(de)唯捷创(chuàng)芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身造(zào)血能(néng)力不(bù)足，但(dàn)仍(réng)要抓紧扩大规模(mó)的情况(kuàng)下，慧智微开启了对外融资之(zhī)路。公开(kāi)信息(xī)显示，公(gōng)司(sī)于2018年末开始进(jìn)入融资快车(chē)道(dào)，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年(nián)，其(qí)在一年内完成了(le)三轮融资，众多知名资(zī)方，包(bāo)括大基金二期、元(yuán)禾(hé)璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是在(zài)这一阶(jiē)段对慧智微(wēi)进入了慧智微(wēi)的股东序列。

　　据(jù)招股书，截(jié)至(zhì)IPO前(qián)，大基金二(èr)期(qī)、广发信(xìn)德以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投(tóu)为持股(gǔ)达5％以上的外(wài)部机构股东，持(chí)股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社创投(tóu)通-执中数据显示，从(cóng)当(dāng)前的股价情况(kuàng)看，大基金二(èr)期在投资(zī)慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账(zhàng)面回报(bào)，而(ér)较大基金二期(qī)晚3个月进入、并在后一轮持续(xù)加(jiā)注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元(yuán)/股(gǔ)，当前实现账面(miàn)回(huí)报(bào)1.38倍。

　　▌射(shè)频芯(xīn)片领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司目前(qián)有超(chāo)过接近67％的收(shōu)入来自于手(shǒu)机领域。当前，智能手(shǒu)机出货(huò)量的(de)大幅下降，已经对(duì)慧智微的(de)业绩造成了(le)冲击，而市场对智能手机未来增速(sù)持(chí)续放缓的预期(qī)，也让资本市场对(duì)包括慧智微在内(nèi)的射频芯片厂商做出了重(zhòng)新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前端(duān)的市场为190亿美元以(yǐ)上，2022年(nián)由于手机市场的(de)下滑，射(shè)频前端(duān)市场规模与2021年的市场(chǎng)相差(chà)无(wú)几。而(ér)接下来，由于智(zhì)能(néng)手机的温和增(zēng)长以及5G普(pǔ)及的潜力有限，预计到(dào)2028年射频前端(duān)的市场年(nián)复合增长率约为5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结(jié)构，同样在(zài)IPO前(qián)获豪华股东突(tū)击入(rù)股的射频龙头唯捷创芯，在去年(nián)4月科创板上市时，也遭遇了破发的行(xíng)情，上市首(shǒu)日跌36％。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)去年10月跌至(zhì)30元每股的价(jià)格后止跌回(huí)升(shēng)，但(dàn)截至(zhì)今日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的(de)发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射频芯片领域的(de)巨头厂商(shāng)都在谋求转型，拓展射(shè)频以外的业务(wù)领域(yù)。以Qorvo为(wèi)例(lì)，除了(le)原(yuán)有(yǒu)的射频芯片(piàn)外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下(xià)游触角延伸至汽车(chē)、物联网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方面，射(shè)频领(lǐng)域(yù)正呈现出(chū)一片红海的竞争格(gé)局，由于入局者众(zhòng)，且(qiě)产(chǎn)品仍(réng)集中在(zài)中低端市场，各(gè)射频芯片厂商(shāng)只能再卷(juǎn)价(jià)格，进一步压低了自身(shēn)的利(lì)润空间。

　　射(shè)频厂商三伍微(wēi)电子创(chuàng)始人钟林此前曾表示，国(guó)产射频前端(duān)芯片杀价(jià)已经(jīng)无(wú)底线，而预计未(wèi)来每个射频细分(fēn)赛道还会(huì)有更多竞(jìng)争者(zhě)进入(rù)，往后三年射频芯(xīn)片厂(chǎng)商将面临(lín)更大(dà)的生存和竞争压力(lì)。

　　目前，一级(jí)市(shì)场对射频芯片厂商的关注亦有所(suǒ)下降，截至目前(qián)，今(jīn)年共有(yǒu)9家射频(pín)芯片厂商宣布完成(chéng)融资，而在2021年上半(bàn)年，这(zhè)个数据是(shì)近50家，且投资(zī)机构涵盖了投资机(jī)构涵(hán)盖(gài)了中(zhōng)金(jīn)资本、红(hóng)杉资(zī)本中国(guó)、小米(mǐ)长江产(chǎn)业(yè)基金、深创投等知名机构。

　　当前(qián)，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招(zhāo)股书中(zhōng)表示，本次IPO募(mù)得资金将用于芯片测设(shè)中(zhōng)心(xīn)建设、总部基(jī)地及上海和广(guǎng)州研发中心(xīn)建(jiàn)设(shè)以及补充流动资金(jīn)。具体(tǐ)战略规(guī)划方面，其表示将巩固(gù)在5G射频(pín)前端领域取得的市场地位，增加头部(bù)客户(hù)的市场份额；技术上跟进射频前端技术嘴巴含胸的感觉知乎迭代，优(yōu)化可重构(gòu)技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应(yīng)用；产品上(shàng)加大对上游(yóu)滤波器、多工(gōng)器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品系列。

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