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　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思p>

　　CPI低(dī)位并(bìng)非通缩，内(nèi)部结构分(fēn)化(huà)、与终端(duān)需求相关的服务业延续涨价

　　物价(jià)作为经(jīng)济(jì)表现的滞后指标，在经济(jì)复苏(sū)早期多表现(xiàn)相对(duì)低迷、实(shí)属常态(tài)。传(chuán)统周(zhōu)期下，经济(jì)的周期性波(bō)动，主要(yào)由需求端驱动，物(wù)价作为经济的滞后指标，表(biǎo)现出明显的周期(qī)性波动。经验显示，CPI等物(wù)价指标(biāo)，与经(jīng)济(jì)走势大体类(lèi)似，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比表现一度(dù)相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比在1％以下(xià)的低(dī)位徘(pái)徊。

　　当前(qián)CPI低位(wèi)、主(zhǔ)要缘于供给端影响和外需(xū)拖累(lèi)部分商品价格回(huí)落(luò)等。年初(chū)以来(lái)，CPI同比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于食品和非(fēi)食(shí)品中(zhōng)的商品、不完全(quán)由需求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜供给充足(zú)，价(jià)格回落成为(wèi)拖(tuō)累(lèi)食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落(luò)至(zhì)4月的(de)0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定价的大宗商品价格回落，带动交通工具(jù)用燃料等分项(xiàng)环比延(yán)续低于(yú)季节性(xìng)，部(bù)分耐用品价格回落(luò)也有拖(tuō)累、与相关(guān)原材料成本(běn)压力缓解等有关(guān)。

　　需求修复较早的领域(yù)、线下消(xiāo)费相关的(de)商(shāng)品和服务(wù)，在价格(gé)上已有连续体现。终端(duān)需求回(huí)暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务同比自(zì)年初以来(lái)明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带(dài)动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现，例如，文教娱制造业价(jià)格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消费活动持续改善(shàn)等或带动(dòng)内生动(dòng)能逐(zhú)步增(zēng)强，对价格的支撑(chēng)仍在逐步显现。叠加基数贡献(xiàn)、及部分(fēn)商品价格(gé)回(huí)落拖累逐步放缓等，CPI或于4月(yuè)见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生(shēng)产资料拖累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明(míng)显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月回(huí)落0.4个学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环比(bǐ)由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅(fú)收窄，文教(jiào)娱等(děng)服务项涨价延续。食品环(huán)比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足(zú)，叠加消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非食(shí)品环比中，原(yuán)油价格(gé)回落(luò)拖累CPI交通(tōng)通(tōng)信项环比延续低(dī)位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务环比明显上涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料拖累，生(shēng)活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环(huán)比由平转降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类环比中，生(shēng)产资(zī)料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和(hé)加工工业(yè)亦有走弱学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思；生活资料环比走平、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般日(rì)用品(pǐn)环比(bǐ)由负(fù)转正(zhèng)，耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等上游原材料链条相关(guān)价格回(huí)落，与线下(xià)消(xiāo)费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环比(bǐ)价格(gé)回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭(tàn)开采(cǎi)、石油(yóu)加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制(zhì)造、通信制造等部分中下游(yóu)制造业价格有(yǒu)所回(huí)落(luò)，但文教娱制(zhì)品等(děng)靠近(jìn)终端制(zhì)造业价格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限公(gōng)司

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